Amerikansk flyindustri: Delta har kontanter

Delta Air Lines har blitt en enorm kontantku i den amerikanske flyindustrien de siste årene. Flybransjen har blitt mye mer stabil og lønnsom, og Delta har gått foran.

Viktigst av alt, i motsetning til sine topprivaler – American Airlines og United Continental – holder Delta sine kapitalutgifter i sjakk. Dette vil gjøre det i stand til å generere et gjennomsnitt på 3 milliarder dollar i årlig fri kontantstrøm de neste årene.

Denne enorme tilstrømningen av kontanter betyr at Delta kan få kaken sin og spise den også. Tirsdag kunngjorde Delta planer om å øke utbyttet og bruke 2 milliarder dollar på tilbakekjøp av aksjer innen utgangen av 2016, samtidig som de reduserer gjeldsnivået og pensjonsforpliktelsen. Ingen av Deltas konkurrenter har tilstrekkelig fri kontantstrøm til å gjenskape denne typen planer.

Som først rapportert i Motley Fool:
For et år siden introduserte Delta sitt første kapitalavkastningsprogram. Selskapet implementerte et kvartalsvis utbytte på 0.06 dollar per aksje for å returnere ca. 200 millioner dollar til aksjonærene hvert år. Den kunngjorde også et tilbakekjøp av aksjer på 500 millioner dollar, som skal fullføres innen midten av 2016. I mellomtiden planla Delta å redusere sin justerte nettogjeld fra 11.7 milliarder dollar ved utgangen av 2012 til under 7 milliarder dollar innen utgangen av 2017.

Imidlertid har Deltas resultat- og kontantstrømforbedringer langt overgått antagelsene. For bare fem måneder siden la Delta opp et sett med langsiktige mål for inntjening og kontantstrøm. Planen krevde en driftsmargin på 10–12 %, 10–15 % langsiktig EPS-vekst, 15 % avkastning på investert kapital og 5 milliarder dollar i årlig kontantstrøm fra driften, med halvparten reinvestert i virksomheten.

Delta har allerede revidert denne nylige planen oppover. Fra denne uken forventer Delta nå en langsiktig driftsmargin på 11%-14%, en 15%-18% avkastning på investert kapital, og $6 milliarder i årlig kontantstrøm fra driften.

Den resulterende 3 milliarder dollar i årlig fri kontantstrøm betyr at Delta har massevis av penger til å løse alle kapitalprioriteringer. Nå planlegger den å nå et justert netto gjeldsmål på 5 milliarder dollar innen 2017, samtidig som den øker sine årlige utbyttebetalinger til omtrent 300 millioner dollar, og legger til 2 milliarder dollar til tilbakekjøpsgodkjenningen.

United Continental og American Airlines klarer ikke følge med
Hemmeligheten bak Deltas sterke kontantstrøm er at de har vært i stand til å øke inntjeningen uten å gjøre massive investeringer i nye fly. Det samme kan ikke sies om toppkonkurrentene.

American Airlines har også hatt sterk inntjeningsvekst den siste tiden, og det kan tjene nesten samme resultat før skatt som Delta i år. Imidlertid bruker American titalls milliarder dollar for å erstatte utdaterte fly i løpet av de neste årene: omtrent 5.5 milliarder dollar per år gjennom 2018.

Selv om American Airlines matcher Deltas årlige operasjonelle kontantstrømmål på 6 milliarder dollar, ville det gi magre fri kontantstrøm på 500 millioner dollar inntil Americans tunge investeringssyklus avvikles. Hvis American bare er litt mindre lønnsomt enn Delta, kan det ikke produsere noen fri kontantstrøm overhodet de neste fem årene.

Det er viktig å merke seg at American Airlines har en enorm kontantbunke akkurat nå, totalt rundt 10.6 milliarder dollar. Noe av dette kan komme tilbake til aksjonærene i løpet av de neste årene. Når det er sagt, har American også nesten 17 milliarder dollar i gjeld, og det vil absolutt ønske å bruke mye av kontantene sine for å redusere denne gjeldsbyrden.

United Continental har det verste fra begge verdener; det bruker mer penger på fly enn Delta, men det genererer ikke tilsvarende fortjeneste. United og Delta hadde lignende resultatresultater så sent som i 2011. Uniteds resultat før renter, skatter, avskrivninger og amortisering har imidlertid falt siden da, mens Delta har hatt jevn EBITDA-vekst.